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“赤字货币化”是一副毒药,中国不能服用

“赤字货币化”是一副毒药,中国不能服用6月18日,中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛上表示,各国已经出台的财政金融刺激措施,规模和力度之巨大,史无前例。不少国家和地区还在谋划出台新的刺激措施,建议大家三思而后行,应当为今后预留一定的政策空间。中国十分珍惜常规状态的货币财政政策,我们不会搞大水漫灌,更不会搞赤字货币化和负利率。

“赤字货币化”是一副毒药,中国不能服用

6月18日,中国人民银行党委书记、保监会主席郭树清在陆家嘴论坛上表示,各国已经出台的财政金融刺激措施,规模和力度之巨大,史无前例。不少国家和地区还在谋划出台新的刺激措施,建议大家三思而后行,应当为今后预留一定的政策空间。中国十分珍惜常规状态的货币财政政策,我们不会搞大水漫灌,更不会搞赤字货币化和负利率

“赤字货币化”是一副毒药,中国不能服用

这也是官方首次明确否认搞赤字货币化,算是对赤字货币化的一种正式回应吧。因为,就在上个月,中国财政科学院院长刘尚希在一场线上活动上谈及财政赤字货币化问题时表示:第一,谈财政赤字货币化要重实质轻形式;第二,财政赤字货币化不仅在实践上存在,也需要在理论上进一步探讨,使之可以成为未来政策的选项之一。

实际上,自刘院长提出赤字货币化观点以来,就立即引起了广泛争论,多数不支持刘院长的观点。原因就在于,中国不是西方某些国家,中国不具备赤字货币化的条件,也不需要赤字货币化。如果中国推行赤字货币化,就等于服毒药,对经济和融稳定有害无利。

实际上,无论是美国还是日本,推行赤字货币化政策,也是无奈之举。只要稍有办法,是不可能采用这样的方式的。因为,赤字货币化很有可能是“杀敌1000,自伤800”,甚至是自伤比杀敌更危险,危害也更大。

美国出台无限量的赤字货币化政策,既有经济上的考量,更有政治上的需要。从经济的角度来看,受疫情影响,无论是企业还是资本市场,都受到了极大冲击,经济衰退的压力相当大。如果没有有效的经济刺激政策,美国经济出现大衰退都是大概率事件。而且,在连续十年的牛市之后,转熊的概率极大,若不用强有力的维稳政策,谁也不敢保证,美国股市不会出现崩盘现象。无奈之下,只能出此下策。而无论是救经济还是救股市,实质都是救金融,是想通过注水的方式稀释金融泡沫。有没有效果,美国的决策者们心里很清楚。只是,收不了手。

“赤字货币化”是一副毒药,中国不能服用

从政治的角度来看,由于疫情爆发得太快、太猛,特朗普面临的压力很大,尤其是大选需要,特朗普政府不得不以这样的方式来刺激经济、稳定股市,避免雪上加霜。至于后果,到时再说。如果当选不上,更是与自己无关。所以,出台无限量的财政赤字货币化政策,更是特朗普个人的政治需要,是十分冒险的手段,可以不考虑后果。

但有一点不能不注意到,无论美国采用多么激进的赤字货币化政策,最终买单的,一定不是美国,至少不主要是美国,而是世界各国。也就是说,美国可以充分利用美元的国际化地位,比较轻松地把风险转嫁给其他国家。只是,特朗普的贸易保护和单边主义,可能会给美国的风险转嫁带来一些阻力。能否全面转化,需要关注。

至于日本,推行赤字货币化,则还是在为上世纪八十年代末的房地产崩溃买单,是想竭力稳定近年来刚刚有所起色的日本经济,避免经济再回到恐怖的房地产崩盘通道。所以,有点不惜代价了。只是,做梦也没有想到,在经济面临上还是下的关键时刻,会爆发一场疫情,给包括奥运会在内日本振兴经济的积极因素都蒙上了一层阴影。所以,日本的财政赤字货币化政策,更多的还是在补漏洞、填窟窿。

对中国来说,既不像美国那样存在着严重的金融泡沫,需要通过赤字货币化来化解泡沫带来的影响,稳定金融、稳定市场,也不像日本那样,需要通过赤字货币化来为房地产市场崩盘买单。中国需要做的,是如何调整信贷资金结构,让已经扭曲的信贷资金结构归位,让实体经济成为信贷资金的分布主流,而不是房地产、政府融资平台等。

实际也是,从2008年全球金融危机爆发到现在,释放的货币并不少,很多人还认为已经出现比较严重的货币超发现象,为什么实体经济仍然面临很大的资金压力,关键就在于信贷资金的流向出现了问题,货币政策的传导不畅通。中央反复强调畅通货币政策传导,就是看到资金流向不合理的问题。如果这个问题不解决好,释放再多的资金,也无法解决实体经济的资金问题。而赤字货币化,最终也会沦为房地产企业、政府融资平台及少数大企业的福利,从而引发更多的矛盾、带来更大的问题。赤字货币化对中国来说,就是一副毒药,不能随便服用。

“赤字货币化”是一副毒药,中国不能服用

所以,没有必要推行赤字货币化,即便实践中已经有了这样一些做法,也不能上升为中国宏观经济政策的理论层面,成为一种理论依据。中国重点应放在信贷资金存量结构调整,而不单纯增量扩张。至少,应当存量结构调整与增量扩张相结合。

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作者: jiongx

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